Recomendação: VENDA · Nota 3,5/10
O NCRA11 é um Fiagro de papel da Fyto Capital (ex-NCH Brasil) que investe em 30 CRAs/CRIs do agronegócio. O ticker NCRA11 vigorou entre fev/2022 e 17/03/2025, quando passou a negociar como FTCA11 após rebranding da gestora — o ISIN B3 hoje é BRFTCACTF011. Em 08/05/2026 a cota fechou a R$ 9,16 (Investidor10) com VP/cota de R$ 10,55, P/VP 0,87 e DY 12m de 16,58% — um dos maiores entre Fiagros listados.
O DY alto, porém, embute risco real: 8,25% do PL está em inadimplência ativa (CRA Castilhos 5,68% — fazendas em consolidação para leilão, deságio 40%; CRI Cotribá 2,57% — cooperativa do RS com tentativa de RJ indeferida em 2ª instância). O fundo carrega PL pequeno (R$ 47 Mi), histórico de 3 rebrandings em 4 anos (EQIA11 → NCRA11 → FTCA11), liquidez baixa (R$ 51-98 mil/dia) e cota abaixo do preço da 2ª emissão (R$ 10,00). O retorno de 42,9% nos últimos 12m mostra que o pior já está parcialmente precificado, mas o desfecho dos créditos problemáticos vai definir os próximos 12-18 meses. Recomendação: apenas para investidor experiente em Fiagro de papel que aceite volatilidade de marcação e aposte na recuperação das garantias (silos R$ 150 Mi do Cotribá + fazendas Castilhos).
A tese do NCRA11 hoje gira em torno de três fatores: (i) DY 12m elevado (16,58%, ~148% do CDI gross up) em FIAGRO de papel com isenção de IR para PF; (ii) carteira diversificada de 30 ativos (HHI 0,043) com 91% em CDI+4,95% e 9% em IPCA+7,80%; e (iii) postura defensiva da gestão (29% em caixa) para atravessar Selic alta e spread apertado.
O contraponto é pesado: inadimplência ativa em 8,25% do PL (Castilhos + Cotribá), três rebrandings em 4 anos (EQIA11→NCRA11→FTCA11), PL pequeno (R$ 47 Mi) que limita escala, liquidez baixa (R$ 51-98 mil/dia) e cota 8% abaixo do preço da 2ª emissão. O NCRA11 hoje é uma aposta em recuperação de crédito agro: oferece prêmio elevado, mas exige tolerância a volatilidade e ao risco concreto de novas marcações negativas se Castilhos/Cotribá decepcionarem.
O FTCA11 (ex-NCRA11, ex-EQIA11) encerra mai/2026 com PL de R$ 46,97 milhões, 7.672 cotistas, 70,21% do patrimônio alocado em 28 ativos (26 CRAs + 2 CRIs) e 29,79% em caixa (R$ 13,99 Mi — postura defensiva ampliada). A distribuição mensal permanece em R$ 0,11, com DY 12m de 18,18% (~145% do CDI gross up) — o DY mais alto entre os Fiagros de papel de CRA agro. A cota fechou mai/2026 a R$ 8,66, queda de 5,5% em relação a início de maio (R$ 9,16), levando o P/VP a 0,822 — maior desconto histórico do fundo.
O ponto de inflexão mais próximo e mais relevante é o leilão das fazendas do CRA Castilhos: em mai/2026 os editais foram finalizados e o leilão foi confirmado para junho/2026. Com 5,69% do PL e deságio de 40%, a recuperação bem-sucedida pode gerar resultado contábil positivo de R$ 0,10-0,20/cota (reversão do deságio). Para o CRI Cotribá (2,57% do PL), o processo segue com stop accrual — a RJ foi indeferida em 2ª instância (cooperativas não têm legitimidade para RJ pela Lei 11.101/2005) e a securitizadora avança na execução dos silos/armazéns avaliados em R$ 150 Mi (LTV 0,28). O cenário dos inadimplentes está em movimento, com mais clareza esperada em 2T-3T 2026.
Para o investidor, o FTCA11 hoje é uma tese de recuperação de crédito em timing crítico: o DY de 18,18% e o desconto de 17,8% sobre o VP compensam o risco — mas o desfecho dos leilões de Castilhos e da execução dos silos Cotribá vai definir se o fundo sobe para R$ 9,50-10,50 (cenário otimista: recuperação completa + realocação dos 30% em caixa) ou se pressiona para R$ 8,00-8,50 (cenário pessimista: leilão Castilhos decepcionante + novo evento setorial). A queda adicional de cota em mai/2026 não tem justificativa em fundamento novo — é volatilidade de mercado que, para o investidor com horizonte de 12-18 meses, pode representar entrada com desconto adicional. Mantemos nota 4,5/10 (NEUTRO COM RISCO ALTO) e recomendação VENDA (bottom do bucket) — mas a assimetria melhora levemente com o leilão iminente e o caixa de R$ 14 Mi como colchão.
Recomendação atual: VENDA. Nota 3,5/10. O NCRA11 é um Fiagro de papel da Fyto Capital (ex-NCH Brasil) que investe em 30 CRAs/CRIs do agronegócio. O ticker NCRA11 vigorou entre fev/2022 e 17/03/2025, quando passou a negociar como FTCA11 após rebranding da gestora — o ISIN B3 hoje é BRFTCACTF011 . Em 08/05/2026 a cota…
Nossa leitura atual do FTCA11 é “VENDA”. Nota 3,5/10. Avalie conforme seu perfil de risco e os pontos de atenção listados acima.
Os principais pontos de atenção do Fyto Recebíveis do Agronegócio - Fiagro Imobiliário incluem: 8,26% do PL inadimplente — Castilhos + Cotribá; Três rebrandings em 4 anos — instabilidade institucional; PL pequeno (R$ 47 Mi) eleva peso fixo de taxas; Liquidez baixa (R$ 51-98 mil/dia).
O FTCA11 é indicado para: Investidores experientes em FIAGROs de papel que entendem risco de crédito corporativo e sabem precificar inadimplência Perfis que aceitam volatilidade de marcação e apostam na recuperação dos créditos Castilhos (fazendas em leilão) e Cotribá (silos R$ 150 Mi) Investidores isentos (PF) que buscam DY alto (16,5%+ ao ano) com isenção…